这十多年来主导经济、同时也是投资的最大事件是互联网的崛起与称霸，所以在写到经济成长的时候，有必要把互联网的成长单独拿出来和大家分享。

《彼得林奇的成功投资》在我们这里有两个版本，第一版出版于他退休后，大概是1990年的样子，后来这本书大获成功，于是有在出版的时候加了个千禧版序言，也就是千禧版。不用说，恰逢互联网泡沫白热化的时候，千禧版序言里提到的都是互联网的事情。

和很多传统的投资者一样，彼得林奇自称自己是技术恐惧者(technophobic)，不用说，他完全错过了互联网的投资机遇。他的个人的经验表明，一个投资者要想获得成功并不需要赶潮流，巴菲特从来不会购买自己不了解其业务的公司股票，他也同样如此。他不会上网，从不在网上冲浪或者在网上聊天，可以说，如果没有专家的帮助，有时这种帮助来自于他的妻子或孩子，他在电脑上连网页都找不到。

但有一次，1997 年他看到一位朋友在旁边的电脑上敲了几下键盘，马上就把一位作家的全部书目列了出来，并附有读者的评论以及1～5 星的评级，他作为基金经理的脑洞一下子开了。亚马逊书店的经营模式并没有超出他的理解范围，网上书店的业务和干洗店一样容易理解。可惜他没有深入思考去发现这种新型购物方式的巨大市场潜力以及亚马逊书店抓住这一机遇拓展市场的能力。他错过了一只10 倍股。当然，按现在的市值，亚马逊岂止是一只十倍股，而是千倍万倍的股票。

网上销售与传统零售并无本质区别。无非是把店面搬到了你的电脑屏幕上，省却了去商店去市场逛的时间成本，同时货源集中，也给消费者更多的选择余地。对商家也同样如此，销售面更广了，竞争也同样更激烈了。正是这样一个巨大的市场，提供了巨大的规模效应，买卖双方都得以节约了成本。于是，网购开始蚕食传统商业的地盘。

大家一定都记得小米创始人雷军和格力董事长董明珠女士那场著名的10亿元的赌约。其实这互联网领域还有一场更具预言意义的赌局，那就是阿里巴巴马云与万达老总王健林的赌约，那是在2012年度“CCTV中国经济年度人物”现场颁奖对话环节，王健林和马云有一个对赌：10年后，如果电商在中国零售市场份额占50%，王健林就要给马云一个亿，如果没到马云输给王健林一个亿。2012年电商的情况是什么样呢？那一年截止12月中国网络零售市场交易规模占到社会消费品零售总额的6.3%,而这个比例数据在2011年仅为4.4%。2017年全国网上零售额比上年增长32.2%，占社会消费品零售总额的比重为15.0%。时间过半，现在看马云的零售过半的预言或许过于乐观了，但从总量上看，电商的进步，电商给传统零售业带来的压力都是史诗性的。

如果这些数字还嫌枯燥，不妨回忆一下近20年前，1999年由多家媒体举办的72小时网络生存测试。12名参与者在独立的房间内，通过网络来满足他们需求。这个测试最关键的部分是他必须通过网络获取食物、水以维生。20年前真是恍如隔世了。

当一个行业从无到有，且是在经济生活中关系重大，它扩张的速度又会如何呢？其实这可以分两个内容来分析。其一是投资方面，因为互联网来得太快，又很容易理解，前景一下子展现在投资者的面前，所有它聚拢资金的速度是空前的，几乎不受传统投资规律的束缚，对于初创企业的风险投资，很少靠市盈率支撑，而是靠市梦率，通俗地说就是靠着梦想来估值。这一点我们以后会专门讲到。

这里谈的主要是第二个方面，也就是企业形成了固定的盈利模式，已经能够稳定盈利，它从传统行业那里夺取收益，获得增长的速度。这才是二级市场投资者能够分享到的收益。

我们来看一个最为典型的互联网公司谷歌上市后的增长情况。作为市场占有率最高的搜索引擎，谷歌是在互联网泡沫过后，市场刚恢复元气的时候上市的。在谷歌上市前的10年，这家公司的未来还充满了不确定性。谷歌上市时所面临的整体环境几乎是难以想象的：在前独角兽时代，最具价值的互联网公司的估值甚至都没有超过500亿美元的。可它却选择了一种少见的，荷兰式拍卖，把自身整体定价了230亿美元。所谓荷兰式拍卖，亦称“减价拍卖”，是指拍卖标的的竞价由高到低依次递减直到第一个竞买人应价时击槌成交的一种拍卖。

如今，谷歌已经是一家市值8000亿美元的巨头。

以2016年为节点，谷歌的经营性利润率的5年复合增长率为15%，10年为21%。这是一个很高的增速么？当然是了，如今谷歌是一家年营业额接近千亿美元，利润200亿美元的巨头，市值一度超过了苹果，全球第一。谷歌作为一家子公司的营业收入占到了Alphabet总营业收入的99%，所以基本上是谷歌一个子公司在养整个母公司。而谷歌的利润90%都是来自于其搜索引擎里对商家收取的广告费。时至今日当互联网广告被移动广告攻城略地之时，不按美国通用会计准则（NON-GAAP），谷歌第二季度运营利润率达到35%。在美国会计准则（GAAP）下，2017年第二季度的净利润为竟能够增长24%。当此时，如《纽约时报》等传统媒体都亏损了。

另一个靠广告大赚其钱的是Facebook，上市5年股价翻了两番，市值5000亿美元了。Facebook才上市的时候净利润10亿美元， 2015财年净利润升至37亿美元，2016年净利润为102.17亿美元，比2015年增长177%。一旦过了盈亏平衡点，互联网巨头的利润就呈现出爆发式成长的特点。

如今美国市值最高的公司分别是苹果、谷歌母公司Alphabet和微软、Facebook和亚马逊，埃克森美孚这家老牌的石油公司随着油价涨跌偶尔能挤入前五，这就是互联网的颠覆力量。

今天的信就写到这了，谢谢大家。