同学们，大家好。

就是在这个月，2018年1月，港股创出了历史新高。而A股也上破了3500点这个两年来的最高点位。一个是历史纪录，一个却是历史纪录的半山腰。试想当年A股6124点历史巅峰的时候，恒生指数那时也涨到了31958点这个看似很难打破的纪录点位。可毕竟港股成功地走上了更高的台阶。

A股和港股的差距在哪里？A股的公司治理和监管相当时间内如同虚设，高发行价、高融资和高估值“三高”更是痼疾。可这样的环境下，如同我们前文写到的，乳业龙头伊利股份仍涨了300倍，囤地致富的华夏幸福还涨了3000多倍呢。为什么它们不能带领A股大步跃进呢？时至今日，华夏幸福的总市值是1200多亿，伊利股份的总市值是2100亿，他们和工农中建交等大银行的万亿市值没法儿比。可港股呢，腾讯控股现在的市值已经接近了4万亿人民币，成为中国最大的上市公司，而腾讯 在香港上市时，发行价仅3.7港元，市值仅为几十亿港元，期间拆分了股票现在股价仍高达400余港元。这样巨大的财富增值，难怪港股不破纪录。

A股现在的总市值是60万亿元，其中上交所35万亿元，深交所25万亿元。不难想见，若腾讯控股在上交所上市，上证综合指数现在的点位就会多出十分之一，也就是3900点到4000点的样子。若当你深交所接纳了腾讯，其成分股指数提升的幅度将更大，达到16%。这还只是一个腾讯，中国互联网的精华实际上都在海外，这些中概股的总市值加起来何止10万亿元。可以说，缺席了这些中国经济腾飞的主流力量才真是A股最大的遗憾。

就是在1月份，阿里市值超过5000亿美元。全球市值最大的公司，腾讯已经排到了第五，阿里则排到了第七。去年第三季度这两家互联网巨头交出的答卷令人吃惊，中国互联网行业似乎进入到了强者愈强的双寡头时代。阿里三季度营收同比大涨61%，创2014年9月IPO以来最高增速，腾讯当季营收增速也是61%，创下2010年以来的最高增速。并且，这是在两家企业每家去年营收过千亿，净利润4、500亿元的高台阶上实现的。若回溯到2011年，阿里全年利润64亿元，腾讯利润132亿元，可见两家巨无霸的奔跑速度并未因体量上的“增重”而滞缓，反而是大块头跑出了加速度。仅仅5年过去，它们的利润已经直追那些能源与金融业的巨型国企，互联网的双寡头形势愈发明显了。相对而言。处于互联网第二梯队的企业，似乎没有这样的强劲走势。京东和网易的增速，在30%到40%的水平，百度的收入增速，甚至没有超过30%。

相比传统商业逻辑，互联网的扁平化互动与传播方式使资源向中心聚集，不管是搜索、还是电商、还有游戏平台等等，都在往寡头的趋势发展。互联网流传着一句话“第一活得很好，第二勉强活，第三第四都会死掉”。当小蓝单车这个共享单车行业的第三在去年11月份突然无疾而终，留下用户们退押金无门，互联网行业这一铁一样的天然垄断定律又实实在在地给投资者上了一课。恰逢阿里和腾讯交出了一份堪称完美的季报，南下的资金迅猛地聚向早已经高高在上的腾讯。

阿里巴巴的第一大股东是软银，持有31.9%股份；第二大股东是雅虎，持股24%。两家外资持股过半，坐享了阿里一同中国电商江湖的盛宴。这两家海外曾经叱诧一时的互联网企业，基本上靠的是阿里巴巴撑起门面。难怪国内颇有评论者认为，中国的电子商务发展再快再赚钱，也是在为海外资本打工。互联网另外两大巨头，腾讯的最大股东是南非MIH，百度是美国德丰杰，三大企业均为这些早期投资者创造力成百上千倍资产增值。曾经有一段时间，中国投资者来了啊Q的精神胜利法，因为工商银行曾收购南非标准银行股份，而南非标准银行又是南非报业的大股东，南方报业又持有腾讯34%的股份，一环套一环，工行原来是腾讯的大股东。可这个传说总不能得到市场走势的证实。

互联网技术西风东渐，早期起步的互联网企业投资来自海外无可厚非。可如今的互联网三巨头都已经是Web2.0的产物了，阿里巴巴拿到最大的一笔投资，雅虎的10亿美元已经是2005年，彼时中国互联网应用相当普及。2005年开始，中国资本市场处处是热钱泛滥的景象，人民币升值更催生了大规模的海外并购，但在互联网等新兴产业投资上无论民资还是国企都乏善可陈。

近来董事长宋林被调查的华润的成长史便颇为典型，这家原本从事外贸的老牌国企，在宋林治下十余年间企业资产上了一个数量级，从千亿扩张到万亿，靠的就是宋林资本市场上进退裕如，大举扩张，其成功在国企的发展史上堪称教科书般的典范。但宋林但所涉猎的能源、地产、建材和零售业，要么是垄断行业，要么是资本密集型行业，而令宋林被举报的正是煤矿并购。煤炭行业当时整合的大背景是政府主导的国进民退，为权利寻租开了方便之门。这也部分解释了为什么国企热衷于在地产和采矿等毫无技术含量的行业扎堆，因为这里权力即金钱。而互联网行业技术和概念更新永远跑在监管前面，令权利寻租无隙可乘。

按搜狐张朝阳的论断，相比一些传统行业，中国的互联网是竞争最激烈、最公平的一个行业。正是由于这样的竞争，才产生了最优秀的企业和组织。如果互联网进入传统的行业，就会像坦克碾压一样，所向披靡。而这种现象已经在很多领域内上演。可惜的是，缺乏预见力和资本市场的制度缺陷，使得国企和民营资本集体缺失。近传阿里上市前中投等国家队利用雅虎退出的机会火线入股，但成本既高，也难获大比例股权了。诚如张朝阳所言，未来互联网所向披靡，朝阳产业的“新钱”完胜传统产业的“老钱”，虽然互联网巨头在国内运营，需雇佣中国员工，给国家缴税，除了外资股东还有创业团队和管理人持股。可一大半利润流入海外，中国经济升级的推动力未免要打折。

说来都是泪。

好在对于我们投资者，虽然已经错过了互联网发展的黄金期，虽然价格已经很高，近年来国家毕竟给我们打开了投资自己所熟知的互联网企业的一些通道。你可以通过港股通买腾讯，也可以通过一些QDII基金买中概股里的互联网组合。虽限制多多，毕竟不再是一点办法都没有。

今天就写到这里，谢谢大家。