前文我们说到巴菲特称自己的投资方法是85%的格雷厄姆和15%的费雪的结合。格雷厄姆是偏重保险的打折股的投资策略，费雪则是看重企业增长潜力的成长股投资。

论年龄，菲利普·费雪年岁比格雷厄姆小13岁，13年的时代差异，孕育出了截然不同的投资理念，我想既有偶然因素，也说明那个时代资本市场变化很快。费雪是1928年入行，做的是证券统计员，即是后来的证券分析师。后来又做过投资顾问，接着又创立了自己的投资管理咨询公司，选取高成长的股票向客户推荐。

1954－1969年是费雪辉煌腾达的15年。他所投资的股票升幅远远超越指数。1955年买进的德州仪器到1962年升了14倍，随后德州仪器暴跌80%，但随后几年又再度创出新高，比1962年的高点高出一倍以上，换言之比1955年的价格高出30倍。1960年代中后期，费雪开始投资摩托罗拉，持有21年，股价上升了19倍。也正是这段时间，1957年费雪出版了自己的第一本投资学著作《怎样选择成长股》，这本书的英文名字是Common Stocks and Uncommon Profits，字面意思是普通股和不普通的盈利，或许当时的投资者还没有凝练出成长股这一概念吧。也的确，在一次采访中费雪说过，“我不想说我的方法就是投资成功的唯一法则，但是我想，说这话可能有点自负，“成长投资”这个词在我开始投资事业之前还没人知道呢“。总之费雪横空出世指明了股市投资的另一个重要方向。

到了上个世纪的50 年代，格林雷姆的价值投资法已经落后于华尔街的走势，因此格雷厄姆一次次判断失误。1956 年他退出投资估计也是和自己的思想方法无法适应市场有关。那个时候，世界进入了和平年代，国家间的直接对抗少了。经济上，有过大萧条的惨痛教训后，决策者和管理者加强了监管，夯实了市场的基础，人为的大动荡少了。关键美国作为世界经济的中心，战后经济快速崛起，投资者信心振奋，已经很少有那些藏在深闺人未识的打折股票。费雪的成长股投资方法，可谓承上启下，生逢其时。《怎样选择成长股》一书迅速成为第一部登上《纽约时报》上畅销书排行榜榜首的投资著作。这种选择成长股的成长型投资也逐渐成为了全球股市的主流投资理念之一。

作为一个投资顾问，费翔很重视到企业调研，对他的很多投资都是来自于自己的一手考察。这本书中我摘取这样一段文字，大家可以感受一下。

在我看来，费雪最著名的一句话恐怕就是，一家公司如果未来几年的营业额可望急剧成长，则不管它是“幸运且能干”的公司，还是“能干所以幸运”的公司，都可能给投资人带来财运。

《怎样选择成长股》中有这样一段：我提过收音机一电视机股价没有持续长期上升，这是因为美国家庭对电视机的需求趋于饱和。不过近年来，若干收音机一电视机公司出现了一个新趋势。它们运用自己在电子业的长才，进人其他电子领域建立起庞大的事业，如通讯和自动化设备。这些工业电子产品，以及一些军事电子产品，可望稳定成长很多年。在一些公司，如摩托罗拉（Motorola ) ，这些产品的重要性已超过电视机。同时，若干新技术发展带来新的可能性，到60年代初，现有的电视机机型将不但难看且落伍，一如原来挂在墙壁、以曲杠操作的手摇式电话，于今已不人流。一个潜在的发展，也就是彩色电视机，一直为大众所期待。另一个是晶体管开发和印刷电路带来的直接冲击。

这里费雪透露出几个投资需要重视的问题，一是管理团队，二是行业趋势，三是技术的发展。在费雪这里，各种财务指标冷冰冰的数字让位于个人对管理层、对企业和行业发展的观察。

这些偏于感性的认知，使得投资有了只可意会不可言传的意味。概括这本《怎样选择成长股》，就是是“15要点”和闲聊法(scuttlebutt)，至于投资方法，则是集中买入少量的、那些你能懂的、优秀的、有很大成长空间的公司，并持有相当长的一段时间。有人把费雪一支股票能持有几十年时间归因为他的星座，处女座。处女座的人性格偏执，追求完美，的确适合做投资，这是题外话了。

1999年，费雪接近92岁才退休，这一年正是互联网泡沫的高峰期，成长股投资大师不知是否抓住了二十世纪最大的一波成长股的喷发。1986 年微软上市的时候，微软的股价便从 7 美元飙 升至 28 美元。盖茨拥有微软大约 45%的股份，凭借高达 3.15 亿美元的净资产成为福布斯的最新亿万富豪，可是仅仅 14 年，在 2000 年纳斯达克崩溃前的高点，比尔盖茨的财富达到过 1000 亿美元。如此巨大高速的成长企业，已经把费雪曾经经典的几次持股远远地甩在了后面。

其实他是否看到了个人电脑和互联网的喷发并不重要。重要的是他对后来者判断行业和企业盛衰的启示。

费雪很少接受采访。几乎是唯一的一次采访中他透露了自己的投资经验。随便说出一句，都能把我们这些追涨杀跌追逐小利益的人惊出一身冷汗。

费雪一生真正投资的股票只有9只，他的股票池里，通常只有4只核心的股票，这些是我真正想要的，它们代表了他的投资组合。另外，他还会用少量的钱去买一些有潜力进入核心股票池的股票，通常是5只。从30年代的2只股票开始，他总共发现过14只核心股票，这是一个很小的数目。也就是说50年共发现14只成长股票。但是，这14只股票为费雪赚了很多钱，其中最少的都有7倍的投资回报，最多的收益甚至能达到几千倍。

当然，费雪也不是百发百中，他还买过50～60只其他股票，它们都让他赚了钱。当然，他也亏过钱，有两次投资缩水过50%，还有很多次损失10%的经历，这其实就是做投资生意的成本。不过按50年买过50～60只股票的节奏，平均一年也就是一只股票。

费雪持有股票的周期很长，最短的都有8～9年，最长的有30年。他用10年的眼光选股，用10年的时间来持有。

通过找到企业员工和管理人员、竞争对手和客户闲聊，获得第一手资料，发现成长中的企业，这正是费雪投资哲学的所在。作为理财顾问，费雪还在《怎样发现成长股》中详细列举了买卖股票的时机、资金的配置等多种问题。实际上他这本书就是为了堵住客户的嘴，一并回答他们的问题才写的，一不小心成了经典。因为一本书，一位低调的投资大师也广为人知了。

至于如何发现好的公司，我们下面会讲到。

今天的信就写到这里，谢谢大家。