同学们，大家好。

常态下，股票市场走的都是螺旋式上升的轨迹，这是道氏理论揭示出来的。技术分析的鼻祖查尔斯·道，生前从未建立什么理论框架，去世后被公认为技术分析奠基人，就在于他发表在《华尔街日报》的一系列研究市场动向的文章中贯穿着股价循环波动的法则。在查尔斯·道和他的公司将指数这一表征市场和测市的方法引入华尔街之前，人们从来也不知道股价的总体波动规律，更谈不上因大的投资环境变动而买卖股票，交易依据多来自于市场传言和投机冲动。

因为是零散的文章整理而成，后人从中整理出的规则自然没有很强的系统性。道氏理论主要有6个基本规则：

1、一切影响价格的因素都反映在平均价格之中。

2、价格运动可分为三种趋势，趋势的分类，按时间长短分为三级，主要趋势短则一年，长则数年;次要趋势持续3个星期到3个月，它是主要趋势的调整;短暂趋势是最低级的趋势运动，是次要趋势中更小级次的波动，持续时间不超过3个星期。

趋势定义是，连续出现的波峰和波谷都趋向一个方向，上升的趋势包括连续上升的波峰和波谷，下跌的趋势则由不断创新低位的波峰和波谷构成。

调整通常可以使价格回到主趋势升降幅度的1/3到2/3，最常见的回撤约为一半。趋势运动的一个贴切比喻是，趋势运动犹如海浪运动，大的趋势是涨潮落潮，即潮汐运动;潮汐之上有波浪，波浪之上又有水纹。完整的海流里总是波波相连大浪套小浪，既向着一个方向流动，也有回流，也有飞溅的泡沫。

3、主要趋势通常包括三个阶段。第一个阶段是上升能量的积聚阶段，此时，经过了大跌市的痛苦经历，市场气氛惨淡，但此时市场开始反弹，先知先觉的聪明人进场买入，这时坏消息已经为市场所消化，价格到了跌无可跌的境地。但大部分投资者仍未摆脱熊市阴影，不敢轻举妄动。第二个阶段是主升阶段，经济环境转暖的好消息开始传布，更多投资者转入购买方，股票价格迅速上升。第三个阶段，也有人称为“猫狗阶段”，好消息铺天盖地，整个投资界都处于亢奋，言空者屡说屡错，没人相信市场将涨到头。这时，先知先觉的投资人看到了危险的苗头，开始抛售。所谓“猫狗阶段”，形容高潮中市场鸡犬乱飞。

4、各种指数必须相互确认。尽管基本运动能够为我们所把握，但是通过一种方式得出的结果，必须用另一种方式得出的结果来验证，两个或多个结果一致，才能保证少出错。这在概率论上也是容易理解的，设若有两种判市方法，出错的概率分别是20%，那么它们同时出现错误的概率就急剧降低到了4%了。关于相互验证，一个广受引用的说法是铁路与工业指数的走势永远应该一起考虑。

5、成交量必须与趋势一致。成交量是仅次于价格的第二位的指标。在上升或下跌的大趋势下，交易量随着趋势的进展，不断放大，如在大趋势上升的情况下，当价格不断上升时，成交量也应该同步上升，而进入调整阶段，成交量应该缩小，下跌的大趋势依然如此，股价下跌，成交量放大，股价向上回调，成交量则缩小。

6、一个趋势的终结，必须有确凿的反转信号出现才能确立。在这里，道氏与后来凭借计算机进行交易的很多数量投资者不谋而合。趋势一旦确立，就会持续一段时间。当趋势未曾发生反转时，最好的投资策略就是顺势而为。不过，要确定一个即将形成的趋势是大趋势还是小趋势，是回撤后继续以往的走势还是从此一去不回头，需要通盘考虑的因素非常多。有时还是要用到一点模糊判断。

道氏理论的实用性就在于它明确地告诉你什么样的走势构成一个趋势。也就是说，道氏理论最关键的是趋势的定义。连续的突破上一个波峰波谷的走势构成一个趋势，相反，一旦波峰波谷不能延续上一个波峰波谷的方向，趋势就告结束。凭这一条，投资者就可确立市场的转向点，再决定自己的投资策略。

但这里面有一个不可回避的问题，如果波峰超过了从前，坡谷却没有，应该怎么判断？如果波谷超过了，而波峰没能创新出新的纪录，又怎么样呢，显然，这样的问题在实际的市场中并不少见，对此道氏的追随者，就得拿出自己的智慧了。

有人对道氏理论的有用性曾做过检验，结论是，在1920年到1975年间，道氏理论成功地把握住了67%，的大趋势，当然另外的33%，则在不发出讯号的范围之内，记住，道氏理论强调的是，转势和顺势而为的理念，这和我们后来从很多大投资家那里得到的印象是不谋而合的。

对道氏理论，有一个形象的解释，就比如双方打仗，当一方强大时，战事向着有利于这一方的方向发展，于是形成了一方军队的长驱直入;这就是趋势。但随着时间推移，双方力量此消彼长，形成僵持。股票实际上是多空双方的争斗，力量对比表现在价格上，一方由强变弱，另一方由弱变强的过程就是股价走势头部或底部的形成过程。从防御到相持到反攻，所有战斗都表现在股价波动上，此时，只要有了冲锋的信号，技术上的骑墙派就可跳下墙头，加入得势的一方了。为什么不呢，为什么做死多头或死空头呢，我们的目的只是赚取差价，没有人因为投机者曾经在另一方队伍里就拒绝投诚。在交易行为中，并不存在道德考虑。

趋势的观点，很自然地就衍生出牛熊市的概念。市场分为牛市和熊市，当然也有相当的时间是不上不下的平衡市。帮助你赚钱的是牛市，使你亏蚀的是熊市，需要运用不同的操作策略。

在趋势判断上，查尔斯道不仅指出了趋势的存在和成因，给出判断趋势的方法，还区分出三种不同的运动。每种运动，背后都有不同的力量在左右，大级别的基本运动的规律能够为我们所把握，单次及运动带有一定的欺骗性，而日常波动这样小级别的运动具有很强的随机性，不能为我们所把握。也就是说，市场的主趋势是可以被预测的，但具体运动轨迹又是测不准的。  

有了道氏理论的指导，在我们判断市场运行的时候，每当进行股票买卖的时候，我们不妨先问自己两个问题，第一个问题是，股市是否处在一个大的趋势里；第二个问题是，这个趋势是否存在着反转的可能性。回答了这两个问题，纷杂喧嚣的市场中，你已经站到了相对高海拔的地方，不至于迷乱了。

今天的信先写到这里，谢谢大家。

2018年4月20日

今天给大家参考的图形是一张百年来的道琼斯指数图，大家感受一下，这里面是否充斥着几年为期的牛市和熊市循环。