各位同学：

大家好。

当我们步入工业文明带来的指数增长的时候，全球经济体的增长实际上是不平均的。我印象中有一位发展经济学家给出过一个形象的比喻，他说工业革命后全球各国的经济发展就像一个养马场，隔出一段时间就放出几匹马，首批放出来的马要在丛林中自己找路向前跑，要跨越障碍，要在杂草丛生的荒野中踩出一条路。所以这些马的速度不可能很快，他们以一个中低速的稳定的速度向前行进。

后面的马则可以借鉴前前面的马趟出来的道路快速地跑，追上前面的马。于是这个世界的经济版图就形成了这样一个图景。最初放出来的马如美国和欧洲国家一直以一定的速度，其实是不紧不慢的低速度在前面趟路，这是先发国家。后面的国家借鉴着发达国家的经验，引进消化先进国家的技术和管理经验，边干边学，所谓“干中学”。

实际上，当工业革命首先出现在英国，英国周边的国家都算得上是落后国家，德国、意大利等国经济追赶成功追赶上来，英国的资本传输到美国，美国凭借广阔的腹地后来居上，整个近现代历史就是一幅国家间相互追赶竞相超越的过程。

按照马场放马出栏这个比喻，世界最终将是大同世界，所有国家都走上现代化道路，经济发展水平相当。可实际上200多年过去了，世界反而变得愈发不平等了。工业革命前全球最富有的国家与贫穷国家的人均收入差距不过一两倍，现在美国的人均GDP是印度的30倍。200年财富差距急剧扩大，就是因为有的国家走上了工业化道路，可大多数国家还没被放出马栏，即使放出来似乎也没走上前面的成功的马匹踩出的康庄大道，而是陷入了不知所措的迷茫中。

好了，今天我们并不是讲发展经济学的原理，而是讲发展带来的投资机会。我们讲东南亚和东亚国家和地区发展出来的追赶模式，“雁阵模式”已经这种模式下的股市特征和投资机会。

东亚模式的领头雁是战后的日本，从1950～1989年，日本股市从85点涨到38900点，历时39年，这个涨势可谓浓缩了美国股市100多年的精华。有人会说，日本在经济追赶过程中是不是物价飞涨，指数完全失真了？其实不是，从二次大战结束到1950年，是战后日本经济最困难的时期,基本生产物资和生活必需品非常不足,国民生活极为贫困，这一时期是恶性通货膨胀时期。到了50年代日本经济就走上正轨了。50年代股市的起飞阶段，日本股市从85点涨到1961年的1829点，随后又在60年代初回落至1000多点。

在第二次世界大战中，战争报复和原子弹轰炸使日本的几个主要城市遭受严重破坏，几乎沦为一片废墟，整个国民经济一派萧条。战后，随着经济的重建，工厂很快被建起，农民成为工厂工人，工薪阶层中的中上等人成为白领工人。当时大多数日本工人都十分节俭，并将他们所赚的钱都储蓄起来。所谓“穷一代”吃苦耐劳、储蓄金钱的优势显露出来。有了资金积累，许多日本公司合并到一起形成庞大的产业-银行集团，即所谓“财阀”。这些财阀通过复制、改进西方产品并廉价地出售，从而获得了极大的竞争优势。这些廉价的产品赢得了西方消费者，促进了日本经济快速增长。卡特尔的宗旨是合作与协作，企业与政府的各个方面都携手工作。正当日本股市暴涨时，卡特尔彼此相互收购对方股份成为一种时尚。

70年代的石油危机又暗助了日本的节约型经济模式，1974年到1981年，日本股市从3350多点上涨到8000多点，上涨了2.4倍，远超西方国家。当然，最令人记忆深刻的仍然是日本的房价与股市的巨大的泡沫及其破裂，由于土地不败的神话和日元的加速升值，日本国内最上世纪80年代中后期形成了巨大的资产泡沫，高负债炒房炒股成为时尚，并购盛行，日经指数从1985年的13000多点涨到了1989年底的近4万点。

泡沫破裂，许多股市丑闻逐渐水落石出，人们发现，这些丑闻总是发生在股市泡沫最严重的时候，如股价操纵、贪污、挪用公款、腐败堕落等。所谓天下熙熙皆为利来，日本股市常年不败的神话激励着投资者投机者，使的价值被人为过度膨胀或操纵，远远偏离其真实面目。之后，日本房价经历了长达14年的直线下落，日经指数则从1989年底的近40000点一直滑落至2003年8000点的谷底，同样花了14年功夫。可谓全球“硬着陆“的典范。

似乎所有的追赶型股市都会发生一次使人刻骨铭心的暴起和暴落。这是经济超速发展和人性的共振使然。

在台湾，这个继日本之后第二批经济起飞的“亚洲四小龙”之一，历经25年，台湾证券交易所指数终于在1986年突破了1000点。在此之后，它就以一个全新的速度开始上涨。在9个月的时间内，指数超过了2000点，随后两个月又接连突破了3000点和4000点。恰逢全球1987年的股灾。牛市暂时停了下来，股市腰斩，最低跌到2300点，可到了在1990年初台湾加权指数即跳跃到了12000点，是3年前1000点的整整12倍。

华尔街永不改变。钱袋会变，投机者会变，股票会变，但华尔街永不改变，因为人性永不改变。台湾股市的投机使当地人在过山车中着实感受了一场贪婪与恐惧的教育。幸运的是经此一次教育，无论监管者还是参与者都走向了成熟，台湾股市从此再也没有过度的投机发生过。

无论日本还是台湾的股市从此都再也没有超过它们投机泡沫时创造出的最高纪录。相对于日本股民，台湾股民相对要幸运一些，如今台湾加权指数已经有万点了，离当年的纪录并不遥远，日本股市更多地是指一两万点徘徊，并且物是人非，相信当年投机者交的学费再也取不回来了。

今天的信就先写到这里。介绍追赶型股市的走势历史，并不是要吓唬大家这里股市泡沫破裂的可怕，使大家把股市视为畏途。因为一旦一个市场有过度的投机，并且得到了教训，其实它就走向成熟啦。你的资金放在市场。虽然没有过山车，那样的刺激，但个时候你就可以像投资美国等成熟市场那样，不必焦虑，稳定获利了。

谢谢大家！

邢海洋