市梦率这个话题放在价值投资的专题里似乎很突兀，做梦一样的估值与脚踏实地的谨慎的价值投资风马牛不相及。可因为上两课涉及到的都是净资产型的行业，最原始的价值投资模式。我想如果想以此为基础，跳跃到成长股模式，我们就应该先把成长股的最极端的状态在这里给大家展示出来。这样一个天上一个地下，我们也好在中间建立不同的阶梯，使成长股投资有稳步推进的基础。

望文生义，市梦率是由“市盈率”演变过来的。如果当一个企业股票的市盈率高得吓人的时候，就可以说“梦”了，这就是“市梦率”。可按理说都高的吓人了，理性的投资者会避之不及的，可实际上，投资股票投资的，就是未来，就是一个企业的前景。当一个曼妙的未来展现在我们的眼前的时候，是没有人不会被美好的憧憬卷入其中，大作特作美梦的。

不要说，我们这个时代，市梦率的典型事件大多发生在互联网泡沫时期。当时我还写了一本书，这本书的题目叫做《硅谷大于华尔街》。这本书的扉页上，我写下了这样一段话。这是一个加速变动的世界，也是一个加速发展的世界。比尔盖茨积聚他的第一个10亿美元，用了12年时间。雅虎的创建者杨致远和大卫费罗用的是三年的时间。但这都不及ebay的皮埃尔，奥米戴尔，他聚敛他的第一个10亿美元，用了五周的时间，而他的第二个10亿出现在了两个星期之后。1999年，福布斯杂志公布了美国当年年度的400大富豪名单，这些富豪拥有的总资产首次突破了一万亿美元。美国的股票上涨，把60多名新人推上富豪榜，在这些新富中，有19人是靠着互联网发达起来的。

那个时候，于网络股的信徒们争论盈利的问题都显得老掉牙，而不知趣了。可还是有人挺不知趣的，摩根斯坦利73种网络股的统计显示，1998年这些公司，总市值高达，1150亿美元，共赔掉了15亿美元。2000年3月，彼时的纳斯达克综合指数处在巅峰状态，那时的美国科技公司平均市盈率有156倍。

事实上，在1990年至2000年间进行IPO的100余家美国电子商务公司中，仅剩几家网络零售公司（Ebay、亚马逊、Expedia等）存活。亚马逊一直在亏损，亏了20年现在才开始盈利。所有的网络股都是靠的市梦率在支撑的。这个梦是从哪里来的呢？

我当时写下这样的话，钱越来越多，钱越聚越快，金钱加速运转，一切都表明，市场规则发生了质的改变。与头脑和技术相比，现在的时代特征就是金钱的过剩，在资本市场异常发达的美国，好的主意总是不乏资本，成功的战略，总有人去模仿，而技术的进步，半衰期在不断的进行着，那些有天赋的人才，就成为公司保持优势的唯一资本。

因为知本，也就是知识的资本比金钱的资本更重要了，所以我的书取名为《硅谷大于华尔街》，大家看那个时候的我也是被互联网泡沫冲昏了头脑。可你回过头来看，当时的结论也并没有错误，时代的确是科技推动的，只不过有时候资本躁动过了头产生了泡沫。

互联网泡沫破裂后，美国最大的网上书店亚马逊，其股价从100多美元下跌到个位数，在短短一年内其股价下跌超过了九成。可是如果时光倒流，即使是在最高价位买到了亚马逊，你现在也不会后悔的，因为现在的价格早超过了1000美元。如果你以1998年所有的网络股的市价买入这些公司，至今虽然大部分企业倒闭了，你也不会后悔，因为一个亚马逊就有超过5000亿美元的市值，而那个时候所有互联网公司的市值才1000多亿美元。这就是梦想成真的力量。

中国最早上市的三大门户也是圆梦的所在，那个时候最高的价格也不过是40、50美元，现在新浪的股价超过了100美元，网易超过了300美元。

宏观层面，当一场科技大潮来临，传统的经济业态受到冲击，新兴产业崛起，总会有新生的企业成长为业界翘楚，此时对整个行业而言，市梦率是比较靠谱的。如果从微观层面看，市梦率往往比市盈率还更好用。美国电子商务有两个主要企业，eBay与Amazon。他们真正不同的地方不在于是竞拍还是固定价格，现在eBay的大多数销售也不再是通过竞拍了，而在于eBay它没有库存，并且更倾向于做一个中间的媒介平台，为P2P电子商务提供便利的基础设施服务，亚马逊则是有实体库存的电商。这点与国内的淘宝与京东的关系颇为相似。

2012年初，Amazon的市值达到了800多亿美元，其一年内的平均市盈率接近140；eBay的市值达到了400多亿美元，市盈率仅为13。亚马逊的市梦率建立在何处呢，美国投资者认为，eBay的战略在电子商务越来越分散化发展时容易取胜，因为大多数的交易是通过小卖主向大中型零售商流动。在这种情况，eBay可以通过流量赚钱。而在一个集中化、中心化的世界，通过规模优势、高效率、先进成熟的技术及统一地购物的便利性，Amazon可以获得越来越多的电子商务市场份额。

事实证明投资者给出的市梦率是正确的，时至今日，亚马逊的涨幅远远超过了eBay。

谈到市梦率，当然A股的“梦”也是常做常新的。2015年初，做为大家熟知的中国三大播放软件之一的暴风影音，上市之初市盈率仅为23倍，一上市就不断涨停，36个涨停板后股价暴涨50倍，最高价达327元。

暴风影音的梦是怎么做的呢？2014年，中国的互联网人口超过5亿，互联网广告市场规模超过1000亿元人民币，并且保持了46%的增长。持续扩张的市场是第一个梦，但问题是这个梦的天花板很低，只有13亿人，一倍多的增长空间。第二个梦是互联网视频服务是个技术密集型行业，大多数中国的互联网公司都在海外上市，低估值，暴风科技回归了A股，就等于掉进了金窟窿里，拿钱拿到手软，有了钱，暴风科技就可以大力研发，弯道超车。当然，这个逻辑和贾跃亭的逻辑如出一辙。问题是，国家的政策是会变的，没几天所有的互联网独角兽都可以回国了。另外，砸钱砸不出科技成果，“棒打出孝子，骄阳忤逆儿”，中国的传统文化总结的其实是非常透彻的，可惜的是，投资者根本不愿意去从人情事理的角度考虑投资问题。

互联网大潮的兴起引发了非常深刻的变革，我们再想在公开市场上直接买到创业状态的亚马逊，新浪网几乎不可能了。华尔街的资金汹涌潮动，向着硅谷倾斜，包围了那些科技前沿的聪明的头脑们，创造了一条宽广的护城河，这就是风险投资和私人股权投资PE。此时的独角兽们都变得非常精明，轻易不会在早期出让出自己的股权，创业家们要保障自己的利益最大化。你看像滴滴、小米，这些创业企业估值都成百上千亿了，还没上市。上市对他们来说并不是为了获得创业资金，而是为了收割自己的创业成果，这个时候，投资者处于的劣势，再给出是市梦率的价格，就很难收获梦想的成果了。