同学们，大家好。

道氏理论从实践中来,其最吸引人之处在于简单易用｡道氏理论谈到:当一日以上的道琼斯指数运动造成方向净改变的幅度大于指数价格本身的3%时,称之为“上升浪”或“下降浪”｡当后续上升浪突破前一高点,且后续下降浪终止于前一低点时,则表示价格处于上升趋势中;反之,当后续上升浪终止于前一高点之下,且后续下降浪突破前一低点时,则表示价格处于下降趋势中｡当道琼斯工业指数与运输指数同时处于上升趋势中,则可确定整个市场处于上升趋势中;反之,则可确定整个市场处于下降趋势中｡当然,两指数的相互确认并不需要发生在同一交易日｡

因为我们观察走势都是从最近的，即时的行情开始，实际上我们计数趋势也都是从小的波浪趋势开始的，直至大型趋势。但真正对我们有意义的反而是大趋势，这是需要注意的。

当我们确定了一个趋势开始的时候，这就提供了精确的买卖点｡不过,趋势确认后虽然能平稳地获取利润,但从价格而言,最好的买入或卖出价格已经消失了｡现在对道氏理论最大的批评,莫过于认为道氏理论信号的延迟性,只有趋势展开之后才能真正认定,而不能提前预示,但这又何尝不是众多技术指标的弱点｡

约翰·迈吉等人所著《股市趋势技术分析》里提到有人对道氏理论“信号太迟”的指责｡“道氏理论是一个极为可靠的系统,因为它在每一个主要趋势中使交易者错过前三分之一阶段和后三分之一阶段,有的时候也没有任何中间的三分之一的阶段｡”或者干脆就给出一个典型实例:1942年一轮主要牛市以工业指数92.29开始而以1946年212.5结束,总共涨了119.58点,但一个严格的道氏理论家不等到工业指数涨到125.88是不会买入的,也一定要等到价格跌至191.04时才会抛出,因而盈利最多也不过分65个点或者不超过总数的一半,这一典型事例无可辩驳｡

但从长期而言,市场中难道不是那些坚持规则,多看少动,坚持确定性的交易者笑到了最后｡从理论上讲,在道琼斯指数发布后一年的1897年7月12日,投入道·琼斯工业指数的股票的一笔仅100美元的投资｡当这笔投资只有在道氏理论证明确认的主要趋势中一个转势时,才会被售出或再次买入时,60年后的1956年这笔钱就变成了11236美元｡

按照道氏理论的信号,投资者在道氏理论宣告一轮牛市开始时买入工业指数股票,在熊市到来之时抛出｡在这一期间,投资者要做15次买入,15次卖出｡

60年间的交易并不是每次都盈利，但赢面很大，只有一笔交易失误｡同时,这些交易并未考虑佣金以及税金,但是,也未包括一名投资者在这一期间持股所得的红利;不用说,后者将会对资金增加许多｡

相比于长期投资，“只要买入好股票,然后睡大觉”，这无疑是主动投资的态度。1956年截止统计的时候道琼斯指数不过521.05点，100美元的投资只增值到1757.93元，也就是说股价60年涨了不到二十余倍倍，和上百倍的盈利不可同日而语。

道氏理论的实用性还在于它不仅判断主要趋势，还对次要趋势做了定义：次要趋势或称中期趋势代表主要趋势中的调整，时间通常持续三个星期到三个月。这些中级调整通常回撤至前面趋势运动的三分之一至三分之二之处，最常见的大约是前面运动的一半即50%处。在长期下降趋势中，所面临的反弹空间是有限的，当市场上涨的空间到达前一波下跌运动的三分之一、二分之一或者三分之二时，应该考虑卖出股票。

下面我们来看看A股，我选取的是上证指数。第一张图片是近一年的走势，用的是日线，大家看在上升走势中道氏理论的买入信号多是可靠的。可到了下跌市场的时候给出的信号就过于频繁，还经常出错了。抱歉，大家注意一下，有一个下跌信号不应该出现，因为没转势。

下面这张图则改为周K线，涵盖的时间尺度扩大到2011年至今，获得的买入和卖出信号就相对可靠一些。需要说明的是我这里没有用到两种信号相互验证的方法。另外日线能用每天的收盘线，周线就无法用到每天的收盘线了。

在运用道氏理论的时候，因为它的原则有十余条之多，所以得切记的是，只有当反转信号明确显示出来，才意味着一轮趋势的结束。并且，趋势中的一个反转在这一轮趋势被确认后随时可能发生。这就告诫道氏理论的投资者，只要他有任何一点头寸，他就应该虽时时关注市场。

当然，对于很多时候市场不上不下，漫长而煎熬的平衡市，道氏理论也留出了招数。如果股价在运行过程中长时间处于一个小幅度范围内来回震荡，道氏理论称这一股价区域为抛售线或囤积线，也可称为“直线”。一条直线的形成表明了买卖双方的力量大体平衡，当然，最终，或者一个价格范围内已没有人售出，那些需要购入的买方提高出价以吸引卖方，或者那些急于脱手的卖方在一个价格范围内找不到买方，只得降低售价以吸引卖方。因而，价格涨过现存“直线”的上限就是涨势的标志，相反，跌破下限就是跌势标志。总的说来，在这一期间，直线越长，价格波动范围越小，则是最后突破时的重要性也越大。对于道氏理论，直线可能出现在一个重要的底部或顶部，分别代表出货或建仓阶段，但作为现行主要趋势进程中的间歇，其出现较为频繁。在这种情况下，直线取代了一般的次级波浪。

今年的信就先到这里，谢谢大家。

2018年4月25日