今年7月，市场再度见证了股谚中所谓五穷六绝七翻身。而股市上涨的主要动能来自周期性行业。周期性行业，如钢铁和能源，企业的产品乃工业的原材料，处于行业上游，具有无差别性。市场经济情况下，产品价格形成的基础是供求关系，而不是成本，企业的盈利靠的不是品牌，不是内部管理和成本控制，而是更多地依赖对市场价格的把握，价格的波动引导着行业的波动。股市里，周期性行业集体复苏，自然表明了市场对价格上升的预期，旁证了中国的宏观经济又将进入一轮扩张期。 

五穷六绝七翻身这一周期现象，最早出现在香港，上世纪80、90年代，当时的经济分析员在参考历年香港股市的升跌而得出的结论，股市在每逢5月的时候都会开始跌市，到了6月更会大跌，但到了7月，股市却会起死回生。由于这个升跌模式经常重复出现，当时不少小股民都对此深信不疑，这又加深了市场预期，以至于很多人在3月之前就卖掉股票，7月前再买入，弄得周期都提前了。到了亚洲金融危机后，这一周期性规律被投资者彻底玩坏，市场就很难见到五穷六绝七翻身了。至于内地的A股，或许也正是在一众集体无意识中出现了走势的周期性预期，并被不断强化着。另一个可能的原因则可能是宏观经济的周期性因素决定的。大家都知道我们是政策市，政策对宏观经济运行乃至股市的走势都具有至关重要的作用。而对我们这个国家，每年两件政治上的大事，一个是3月举行的两会，一个是秋天的党的大会，两次会议就成为塑造行情的重要力量。

周期有长有短。今天是2018年，十年前发生了席卷世界的信贷危机。2008年向前再10年，1997～1998则爆发了亚洲金融危机，再向前，1987～1988，股市崩盘，也是一场危机。每隔10年，全球都会爆发一次危机，似乎是魔咒。而金融危机前夜都是股市大涨、夜夜笙歌，一片繁荣，可转瞬间世界就变了模样。这是关于“十年周期”的说法。

市场中还有一个“七年之痒”的魔咒：1973年中东战争、1980石油战争、1987股灾、1994美国衰退、2001网络股破裂和2008信贷危机。正好都是七年。到了2015年下半年全球股市动荡不止，先是俄罗斯、巴西等金砖国股汇双失，接着A股泡沫破裂，发达国家股市最后也开始调整。总结“七年危机”，仅从字面就能解读出，两次与石油有关，两次是股市泡沫的自然调整，另外两次则是美国经济遭遇到了问题，而2015年则是中国经济的减速与新兴市场的集体沦陷。可无论如何找原因，导致危机的原因都是各式各样的，唯一不变的是周期，是7年或者10年一轮回。

在亚当斯密时代，人们就已经有人注意到了经济周期。当时的一位银行家桑顿注意到，英格兰每隔5年左右就有一次经济危机。1862年法国经济学家朱格拉出版了《法国、英国及美国的商业危机及其周期》一书，提出了资本主义经济存在着9～10年的周期波动，一般称为“朱格拉周期”。这也被经济学家们称为“主要经济周期”。

既然是周期，自然包括的是经济的一个完整的升与降的循环。严格地说，一个宏观景气周期只分为两个阶段，上升阶段也称为繁荣，最高点称为顶峰。然而，顶峰也是经济由盛转衰的转折点，此后经济就进入下降阶段，即衰退。但如果把顶部和底部两个极端的状态单拿出来，它包括繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。繁荣阶段，企业高开工率，生产活动旺盛，投资增加，信用扩张，价格水平上升，就业增加，公众对未来乐观。接来了是衰退，这是从繁荣到萧条的过渡时期，宏观经济开始从顶峰下降，但仍未达到谷底。萧条时期，生产急剧减少，投资减少，信用紧缩，价格水平下跌，失业严重，公众对未来悲观。第四个阶段是复苏，是从萧条到繁荣的过渡时期，这时经济开始从谷底回升，但仍未达到顶峰。

周期从何而来，造成经济周期的原因是什么？不用我说，相信读者也能想到经济学家会给出各式各样的解释，这种解释当然少不了政府调控方面的解释，比如货币的发行。任何一个人如果有了绝对的权利，就如同一天零一夜里边的阿拉丁神灯里所讲的故事，他一定是需求无限膨胀的。政府拥有了印纸币的权利后，他也一定会不断扩大印刷钞票的规模，满足自己和选民无穷无尽的愿望，当然这也就为经济危机埋下了隐患。危机以来，政府肯定是先吓一跳，继而行事谨慎一些，而把胆量再放大的确需要一个时间周期的胆量的培养。

对于实业家，你就是亚当斯密所谓的被欲望推进着的实干家们，他们同样面临着无以满足的扩产冲动，每生产一件产品，他们都会获得一定的利润，而为了获得更多的利润，他们就会把钱继续投入到生产中去，扩大再生产。而在与劳工的博弈中，对利润对金钱无法满足的追求注定了他们不是慈善家，他们总会压低分配中给与劳工的那部分。这就造成了生产与消费，也就是供给与需求的不匹配。假以时日，这种不匹配的差距就会逐渐扩大，大到了全社会的产出远远超过了全社会所能消费的地步，于是就出现了把牛奶倒到河里边的现象。

传统意义上的经济危机是产能过剩，需求不匹配导致的库存积压，现金流中断、生产停滞。而现代意义上的经济危机则是因为股市崩盘、银行不良贷款大量暴露，以至于全社会信用收缩，进而使得企业和家庭借贷困难，最终引发了整体经济大规模的倒退。最近的信贷危机后，经济学家们又充实了经济周期理论，有了资产负债表危机的说法，指家庭和企业的资产被股市或不动产泡沫破裂所伤害，资产大幅度缩水，资产负债表出现失衡，从而中断了正常的经济活动。

所有的说法都看似很有道理，也的确都能自圆其说。可问题是为什么这些周期偏偏都是十年一出现，七年一出现。或者更长的如康提杰耶夫周期，是50～60年一个的周期呢？这是不是又得从人的生理结构，心理结构，人的生命周期中寻找答案呢？当然，也可以从天体的运行，太阳黑子的活跃周期来解释。总之，解释是无穷无尽的，只要你信就好。

这里我最喜爱的一个解释是科技创新周期，这是经济学家熊彼特提出的创造式毁灭的一部分。

熊彼特还把不同的技术创新与不同的周期联系起来，以三次重大创新为标志，划分了三个长周期：第一个周期，从18世纪代到1842年，是“产业革命时期”；第二个周期，从1842~1897年，是“蒸汽和钢铁时期”；第三个周期，1897年以后，是“电气、化学和汽车时期”。

不难看出，熊彼特所谓的创新是一系列的生产要素的重新组合，当电灯代替了煤油灯，当内燃机动力代替了蒸汽机动力，一种全新的生产组织形式都会围绕着新技术的出现而铺展开来，生产要素重新组合的出现会刺激经济的发展与繁荣。而一旦用新组合的技术扩散，被大多数企业获得，最后的阶段——停滞阶段也就临近了。在停滞阶段，因为没有新的技术创新出现，因而很难刺激大规模投资，从而难以摆脱萧条。这种情况直到新的创新出现才被打破，才会有新的繁荣的出现。

一组技术从萌芽阶段到在全社会铺展开来，需要多长的时间呢？正好是五六十年的时间。

今天的信就先写到这里，谢谢大家！