今天讲一讲我对投资决策与操作的一些想法。

我在一家股市咨询公司工作已经是20年前的事情了，当时中国股市刚成立不久。入行最初，公司在史家胡同租的办公室，后来又搬到了中南海边上的灵境胡同，就是两间办公室加几台电脑，印象最深的是单位租的车，是中南海的一辆奥迪，司机师傅给领导开过车的。

那时候中南海也有三产的，那时候入行是不需要证券从业资格考试的，我离开以后的1996年就需要资格了。那是一个火热的年代，也是不那么规范的年代吧，可现在呢，规章很多，表面规范了，仅此而已。那时候记忆最深的是司机师傅一着急会在马路上逆行，甚至开上便道，还跟我们吹牛一车上拉过十几个人。现在的读者一定觉得那个镜头很开挂，我们当时却是很羡慕的。

那时候电脑是重要的资产，一般人是碰不到的，所以证券公司里都有大户室，除了独立空间的好处，就是一台独享的电脑了，之所以有如此的特权，就是希望大户们多交易多产生佣金。交易大厅里，则是滚动的报价牌和一排排的交易机器，偶尔有一两台电脑，总围着一群人在那里查询图形，挑选股票，品评走势。好一个熙熙攘攘的90年代。

中国投资者热衷于短线交易，这在全世界都是有名的，原因就在于炒概念，炒热点，却缺乏永恒的稳定盈利的途径。当然，短线总是套住一大批人，所以市场就形成了一个固有的模式，就是波段性的上涨，波段性的下跌。证券交易部外面的自行车数量就成为比较好用的反向指标了。

可问题是，那些随意的，仅凭借着道听途说的只言片语就做出买卖决策，一下子投入自己几个月工资，甚至上年工资的人，一旦离开这个交易场所去菜市场买菜，他们都会一个摊一个摊地去打听，货比三家。家里要购置一些家具和电器，也会商量来商量去的。为什么在与金钱相关的更重大的决策面前，却变得草率了呢？如果是赌场，或者仅仅是购买彩票，计算对于收益毫无价值，决策是没有意义的，但商品市场和股票市场却不是这样。

如果你有小孩儿，一定会对一叠一叠的作业本儿，看似永远也完不了的作业印象深刻。当然这都是对未来的投资。可如果你第二天想买股票的时候，你是否做了功课呢？或者问一下自己是否做足了功课呢？如果做了这些功课是以什么样的形式存在着呢？即使做好了功课会不会又被开盘价影响了，变卦了呢。俗话说，不打无准备之仗,方能立于不败之地。

读那本让人血脉贲张的《投机智慧》的时候，记忆深刻的是一位短线高手，他总是精力充沛地站立于交易大厅内，大声呼喊，捕捉短线机会，积累了巨量的财富。但那样的高手有能有多少？并且那还是原始的商品交易方式，交易全靠电话和场内的经纪人之间的撮合。如今高频交易者设定好了计算机程序，人脑计算速度与之根本就没法比了。

《投机智慧》两位投机大师史惠加和马加斯有一段对话：

史惠加问：市场难度增加，你如何应变? 

马加斯答：减少买卖次数，在有利条件三位一体时，始重注出击。 

史惠加问：三位一体，什么意思? 

马加斯答：第一，基本因素应出现供求不平衡的情况，表示大市将会有较大的波动。 第二，图表分析，必须发出相同信号。 第三，市场基调要与大市走势互相配合，比如说，在牛市之中，向淡消息可以置之不理，稍有利好传闻，则脱缰上升。 

史惠加问：你是否坚持限制入市买卖的次数? 

马加斯答：知易行难，理论上我应该只选择三个条件都具备的市场入手。但我太喜欢入市带来得刺激及趣味，经常情不自禁的出出入入娱乐自己。 

这两位投机大师都是上世纪70年代确立自己的投资名声的。利用三位一体的入市条件买卖，马加斯的一个典型个案是，1970年代末期大豆进入牛市阶段，市面严重缺货，每当政府公布供给数字时，大豆价位自然被推高，当时马加斯拥有大量的好仓和约，有一天，市场传来消息，出口数字再创高峰。市场普遍认为大豆合约会连续三日停板，可第一个涨停板开出后，在涨停板价位出现活跃的交投，然后，忽然之间，大豆合约回头下跌，马加斯有机会买入更多的大豆和约。此时马加斯心里想的是:大豆应该连续三日涨停板方能与市场消息相配合，可奇怪!沉思片刻之后，马加斯认为市道不稳，立即通知经纪沽出手上所有好仓和约，并且反手抛空，一时之间马加斯成为市场的疯狂大沽家，结果大豆价位大幅下跌，马加斯大获全胜。这一战例，充分证明利好出笼，而市势未能作出相应的上升时，可以放心的沽空。 

一个投机者，在他决定买卖的时候并不是不观察市场，而是以反向指标的心态，综合基本面和技术面的多种情形，予以研判。比如，我理解着马加斯的三位一体的投资决策就是，先看基本面是否支持价格抬升，再看技术面是否即将形成突破之势，第三，则是多听听市场传言，如果利空传来可商品的价格却只是小幅度回调或者是“利空不空”，则可确信市场再无下跌的理由，而酝酿的都是向上的力量了。而“利好不好”，则代表着市场已经没有了继续向好的动能了。

以上实例中，虽然马加斯是当机立断，但其背后我看到的却是“三思而行”。投资者每天浸淫于市场中，对市场的基本面与技术面都了然于胸了，等待的就是一个三位一体中最敏感，离市场最近的信号。

《投机智慧》涉及的高手都是在商品市场获取的财富。长期看，商品的价格，也就是通货膨胀的走势远低于股票市场的收益率。因此，商品不适合长期投资，而更适合加杠杆儿的波段性操作。即便如此，投机者也应该是多看少动，以中长期的投资策略参与市场。至于股票市场，好的公司值得长期拥有，投资者买卖的机会就更少了。

万科的长期投资者刘元生的堪为传奇。2015年，因为“宝万之争” 各大机构纷纷大举增持万科，刘元生被挤出十大股东榜单，最后一次公开统计显示，他刘元生持有1.34亿股，占现时万科总股本1.21%，市值20多亿元。据信，自从他在万科创业阶段参与了投资，就没怎么卖出过股票。而当时因为是王石的生意伙伴，他用400万港元购买了360万股。

经过了18年之后，2006年万科的“小非”，即小部分禁止上市流通的股票可以上市流通了。以当时的价格，刘元生持有的这些股票流通市值超过6亿元。他仍未选择获利了结。按他自己的解释，他很欣赏王身上的一些特点：肯学习，肯吃苦。他自己的话说：“我看人还是比较准的。”

今天的信就写到这里，谢谢大家。