同学们，大家好。

投资者投资企业，最主要的目的是获取收益。收益从哪里来？有人说是从后来接盘的投资者那里来的，但那岂不是庞氏骗局。有人说是别人赔的钱变成了自己的盈利，那指的是赌场，是零和的博弈。而正常的股票市场的盈利应该来自于企业的盈利，是上市公司通过生产经营产生的利润养活了林林总总的证券市场从业人员，还带给了投资者实实在在的收益。

公司经营，唯一的目的就是获利。无论是开设一家洗车棚、还是创建一座汽车制造厂，无论是像我这样写专栏，还是像腾讯那样拥有一个汇聚了上10亿人的微信，无论说的多么冠冕堂皇，目的其实都是为了盈利。但企业的盈利能力可不一样，像我这样写一封信至少花费一天的时间。腾讯不费分毫之力就守住了每一个“土里刨食”的苦逼自媒体的流量导入的大门口。当然，腾讯还是很克制的，没有过分发掘他们的媒体变现的潜力。而微博就不然，微博没有其他的收入渠道，只能不停的在你的页面上植入广告。

到了苹果手机那里，那可真是“此山是我开，此树是我栽”了。苹果对应用商店内出售的应用产生的费用悉数收取3成费用，你购买了我的这100封投资信，如果是通过苹果的应用商店里购买的，199元的收费，我们就会被苹果截留近60元的费用。这一硬性绑定收费由来已久，俗称“苹果税”。

当年乔布斯开发苹果手机是非常隐秘的，堪比我们的两弹一星，开发者对家属都不能提及。他们开疆拓土，如同发现了新大陆，可当iPhone第一代发布时，它的上面仅有iTunes Store，只卖音乐，根本不能安装游戏。好在这是一片处女地，一片比其他所有手机都有吸引力的处女地，Jobs说了“我就直说吧，iPhone上需要第三方的本地应用”。Jobs振臂一呼，百万开发者直奔而来，苹果收3成，开发者也很高兴，他们在别处收不到钱，这里收入有保障。苹果给了大家饭碗，还是个金饭碗，开发者感谢苹果还来不及呢。这就是令所有商界大鳄垂涎的“生态”、“闭环”的力量。

可当安卓手机追了上来，并且应用商店不收“店面费”成为标准，苹果的收费就显得不厚道了。尤其是移动端的应用彻底颠覆了传统行业，PC端、游戏机端乃至传统媒体都在向移动端转移的时候，苹果狮子开大口就颇有“此路是我开”的难看吃相。可尽管吃相难看，可苹果开疆拓土，在自己的地盘上当然可以定规矩。你看不惯可以不来，既然来了签下协议就得遵从。

当然，作为智能手机的后来者，华为、小米也可以在自己的应用商店里设立收费关卡。可一旦设了卡子，和苹果一样收费，它们还能卖得出自己的智能手机么？苹果的收费权，可谓是对它独创掌上应用系统的奖励。把触摸屏和手机结合起来实现的掌上应用，其对传统世界的颠覆无异于微软创出的鼠标点击、所见即所得的电脑系统。也只有这些几十年一遇的伟大的发明和创新，才有权利获得如此丰厚的“收费权”的奖赏。这种奖赏的体现形式表现为盈利，就是微软占有了几乎所有的个人电脑的操作系统的收费权，而苹果则成为全球市值最高的公司，仅留存则美国之外的盈利就超过了2000亿美元。

在赚钱这件事上，有的跪着赚、有的站着赚，有的躺着赚，真是累的累死，爽的爽死，世界的不平等反应在企业的生存状态上，也大略如此。

究竟什么样的财务指标能反应这种不平等呢？那就是净资产收益率，净资产收益率又称股东权益报酬率。它是衡量企业盈利能力的一个关键的财务指标，是用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。关于净资产收益率，值得一提的是，一般来说，负债增加会导致净资产收益率的上升，因为这等于是股东加了杠杆。

大家都知道，水往低处流，社会资本是往高处流的，任何暴利的行业最终都经受不住时间的侵蚀，最终回到社会平均利润的水平上。在A股中，什么样的企业具有比较高的ROE值呢？有些行业今年是大年，明年是小年，今年ROE高，明年ROE低，似乎难以说明问题。看净资产收益率水平，恐怕还要先过滤去行业景气周期的作用，放长眼光。

巴菲特说过：公司能够创造并维持高水平的ROE是可遇而不可求的，因为这样的事情实在太少了！因为当公司的规模扩大时，维持高水平的ROE是极其困难的事。早期在给股东的信里，老巴就曾非常隐晦的谈到，净资产收益率(ROE)为10%的公司，其正确的估值就应该是10倍市盈率。

有人分析了2011～2017年的数据，梳理出证券、银行、医药、信息软件、新能源车、食品、地产、传媒等8个行业的ROE，给人的感受是，盈利长期保持15%是一件非常困难的事。

还有人分析了近20年的数据，最稳定，平均ROE最高的，是银行，这是一个旱涝保收且高利润的行业。其次食品业是ROE比较高的地方。相对而言，白酒的盈利能力时高时低，不如食品稳定。想一想也是这个道理，民以食为天，无论经济好坏都需满足这个基本需求。而酒类消费就比基本消费上了一个层次，与经济景气，居民收入水准相关性就更强了。而医药行业在投资者心目中历来被想象成暴利行业，可整个行业的平均ROE，居然不到10%，说明这里的分化异常严重，有很赚钱的企业，也有很多不赚钱的。

这里我找了个图表，大家不妨参考参考那些世界上最牛企业的ROE，找到它们真的是可遇不可求。